机械设备行业:2月挖机销量超预期 荐7股

　　类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2019-03-08

　　事件:2019年3月7号,中国工程机械工业协会公布了2月份挖掘机销量数据。2019年2月,挖掘机国内外共销售18745台,同比增长68.7%。其中:国内销量17286台,同比涨幅77.73%;出口销量1459台,同比涨幅5.19%。2019年1-2月,挖掘机销量合计30501台,同比涨幅39.9%。

　　点评:2月份挖机销量超预期,单月创历史次新高。国产龙头企业市占率提升较快,表现尤为亮眼。我们坚定推荐工程机械龙头,不是因为我们认为行业销量仍会持续高速增长,在高基数效应愈加明显的背景下,行业销量未来终会放缓;而是因为我们看好行业竞争格局优化、龙头企业市占率提升、全球化拓展,周期属性减弱,个股价值凸显。

　　2月份挖机销量超预期,国产龙头企业表现亮眼。①2月份挖机销量超预期,单月创历史次新高。我们认为一方面是因为去年2月份基数低;另一方面各地经销商2月份开展形式多样的订货会,为3月份旺季预热,促进了2月份的销售,另外,从代理商反馈来看,目前渠道库存处于较低水平,在基建补短板+更新催化背景下,下游需求仍较好,客户购机积极性高。

　　②国产龙头企业市占率提升较快,表现尤为亮眼。2019年2月份,三一、徐工挖机销量同比增速达116.42%、116.96%,远超行业增速69%,市占率分别是26.9%、11.67%,同比分别提升5.95pct,2.6pct。而外资品牌卡特、小松挖机销量同比增速42%、28%,远低于行业增速,市占率分别是13.16%,4.19%,同比下降了2.46pct,1.31pct。目前市场价格竞争较为激烈,尤其是小挖,国产品牌性价比优势明显,备货充足,且三一由于新产品客户认可度高,市占率提升较快。

　　行业集中度不断提升,市场格局进一步优化。2019年2月,国内龙头企业三一、徐工、柳工的挖机销量分别为5060台、2187台、1089台,单月市占率分别是26.99%、11.67%、5.81%,行业集中度从2012年开始触底回升,2012年到2019年1-2月,行业CR3由29%增长至52%,CR4由37%增长至60%,目前,前四家企业已经超过半壁江山,行业CR10达到了86%。行业集中度不断提升,市场格局进一步优化。

　　各吨位挖机增速回升明显,小挖占比仍最高。基建补短板政策效应2018年年底开始显现,主机厂新接订单增速加快,2月份大中小不同吨位的挖机增速回升明显。2019年2月,大挖合计销售2547台,同比增长30.55%,中挖销量4838台,同比增长68.45%,小挖销量11360台,同比增长80.60%。从不同吨位占比来看,2019年2月,大挖占比13.59%,中挖占比25.81%,小挖占比60.60%,小挖占比仍是最高。

　　更新需求托底的基础上,基建和出口不断带来新增量。①存量因为环保和机龄两方面原因,进入为期5-6年的更新换代期,更新换代需求仍是需求主力,它保证了增长的平稳性。②在国家基建补短板的政策带动下,下游客户购买设备意愿持续,也为挖机销量带来增量。③2月份出口增速一般,但在总销量占比里不断提升。2019年2月挖机出口销量1459台,同比增长5.19%。2019年1-2月份挖机出口累计销量3073台,同比增长21.8%。在总销量中占比达10.08%,相比于2018年出口占比9.39%,提升了0.69pct。未来随着海外市场不断开拓,出口占比有望进一步提升。

　　投资建议:我们以国内宏观经济增长平稳放缓为前提,判断工程机械龙头企业明年仍有望保持净利润快速增长,因为:①存量因为环保和机龄两方面原因,进入为期5-6年的更新换代期,更新换代需求保证了增长的持续性;②出口持续增长,尤其是龙头企业出口占比显著高于行业出口占比;③龙头企业受益报表修复、行业竞争格局优化,盈利弹性巨大。强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、柳工、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

　　风险提示:经济增速大幅放缓,基建补短板进度不及预期,海外市场拓展不及预期。