维生素行业:关注个别涨价品种 荐5股

　　类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅 日期：2019-04-26

　　维生素下游应用以饲料领域为主,猪饲料占比高。维生素主要应用领域有饲料添加剂、医药及化妆品、食品饮料,其中饲料添加剂占比高达48%。

　　除VC、VB12、VB1等品种外,大部分维生素在饲料领域应用超过60%,而在整体饲料消费量中猪饲料占比达42%。2019年2月我国生猪存栏量2.78亿头,同比下降17.0%,环比下降5.4%;能繁母猪存栏量2738万头,同比下降19.8%,环比下降5.0%。

　　能繁母猪决定了未来几个月的生猪存栏量,所以短期内生猪存栏量呈下滑趋势。我国猪肉产能约占全球一半,存栏量影响饲料消费,进而降低维生素需求。

　　多省市开展化工行业整治,生产标准或显著提升。“3.21”响水特大安全事故发生后,江苏省快速响应,于4月1日发布《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》,明确到2020年底,全省化工生产企业数量减少到2000家。到2022年,全省化工生产企业数量不超过1000家。

　　而目前,江苏全省共有化工企业6000家左右,意味着到2020年底,三分之二的化工企业将被关停。方案还要求对50个化工园区开展全面评价,根据结果压缩到20个左右。随后江西、河南、山东等省市均出台相关整治方案。受此影响,我们认为维生素行业生产标准将得到显著提升,或在一定程度上影响供给。

　　维生素整体价格走势偏弱,短期供求失衡加剧,价格难有起色。维生素属于高污染行业,环保和安全生产事故常常导致产能的剧烈波动。目前各主要维生素品种均处于供大于求状态,且受猪瘟影响,需求下降,价格承压。在整体偏弱的背景下,建议关注个别品种的价格走势。

　　主要品种中仅泛酸钙、VK3价格呈上涨趋势,目前报价分别在230元/千克和97.5元/千克;VE价格保持平稳,目前报价41元/千克,受能特科技与DSM合作影响,后续有反弹可能;其他品种价格走势偏弱,基本均处在2018年以来的低点。

　　投资建议:目前维生素整体仍呈现供大于求的状态,且受猪瘟影响,下游需求降低,失衡加剧。虽然近期安全事件频出,行业整顿可能在一定程度上影响供给,但难以根本上逆转供求格局。

　　建议从品种角度出发,关注原材料短缺、企业合作、行业事故等导致短期供求关系发生变化的品种,如泛酸钙、VK3、VE等。建议关注亿帆医药、新和成、浙江医药、广济药业、兄弟科技等。

　　风险提示:

　　1)安全生产事件:维生素生产过程中涉及多种化工原料,易发生爆炸、污染等生产事故,一旦发生将对企业产生不利影响;

　　2)猪瘟进一步升级:饲料是抗生素主要应用领域,一旦猪瘟范围和影响进一步扩大,下游需求将进一步萎缩,对量价都有不利影响;

　　3)新产能投放:目前维生素行业整体供大于求,若有新产能投放,将加剧供求失衡,造成价格下跌。